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威尼斯人手机版:财新智库钟正生:今年人民币汇率稳中有升

时间:2019/4/12 19:57:30  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  钟正生:谢谢主持人!很荣幸参加莫干山的会议。我今天想谈两个问题,或者是两个想法,提给各位方家求教。  第一,现在到了对货币政策和货币理论进行重新反思的时候。为什么有这样一个说法?其实,去年一年全球央行都做一件事情,货币政策正常化。央行资产负债表扩张得太快,按照传统的货币数量...
     钟正生:谢谢主持人!很荣幸参加莫干山的会议。我今天想谈两个问题,或者是两个想法,提给各位方家求教。

  第一,现在到了对货币政策和货币理论进行重新反思的时候。为什么有这样一个说法?其实,去年一年全球央行都做一件事情,货币政策正常化。央行资产负债表扩张得太快,按照传统的货币数量论,钱是“笼中虎”,总是要出来的,要么就是通胀,要么就是资产价格飙升。但是,我们很意外地看到一个事情,就是从次贷危机之后,过去10年全球央行负债表快速攀升之后,全球的通胀并没有起来。像美联储依然没有达到通胀目标,欧央行也没有达到通胀目标,日央行其实也是没有达到通胀目标。

  所以,大家开始思考一个问题,弗里德曼老先生手,中长期看,通胀无论何时何地都是一种货币现象,次贷危机之后10年了还不叫中长期吗?所以,大家对于货币理论、货币政策有一些反思。反思在实践层面上造成什么结果?去年欧央行开始想今年要开始加息,然后逐渐削减它的购债规模;美联储按部就班加息,然后缩表;日本央行也有动作,开始调整购债规模。但央行在货币政策上一有动作,就会发生比较有趣的事情:要么就是金融市场的波动,去年10月后的美股波动就是一例;要么就是实体经济放缓,比如近期的欧洲经济出了很大的问题。

  我们做了分析,过去10年,全球生产率增长并没有改观,所以次贷危机之后全球经济的修复,大部分是杠杆、债务和货币加起来。去年一年,所有央行都想回到从前,可是他们也许比较无奈地发现,已经回不到从前了。 所以,在这样一种情况之下,大家反思一个问题,现在全球货币放水放到这个程度,也没想回到从前,反正过一天算一天。大家又进一步想另一个问题,假如现在全球经济增速进一步放缓的话,货币政策还能干什么?其实货币政策没有多少空间了:美联储才加几次息,如果美国经济衰退的话,其实降不了多少;欧央行、日央行基本上是非常低的利率,或者零利率。刚刚黄老师说过,未来方向可能是零利率。其实理论上来说还可以负利率,但是负利率有个实实在在的约束,那就是现金。在无现金社会,负利率的空间才可以打得够开。所以未来的货币政策好像没有太多的空间。怎么办?最近国外讨论非常热烈的是现代货币理论。现代货币理论说,既然货币政策没有空间,那么财政政策加上去呗。财政无限发债,央行无限买单,反正现在收益率非常低,日本政府债务就是一个标杆。    

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